Liebe Börsianerinnen, liebe Börsianer,
lassen Sie uns einen Schritt zurücktreten von der aktuellen Bankenkrise und das größere Bild betrachten. Das wird uns helfen, die Systemdynamik zu verstehen und abzuschätzen, wie lange die Krise dauern und wie zerstörerisch sie sein könnte.
Zunächst einmal sollten wir zwischen einer Rezession und einer Finanzkrise unterscheiden. Sie sind unterschiedlich. Eine Rezession ist Teil des Wirtschaftszyklus. Sie beinhaltet eine Kombination aus strafferen Geldbedingungen, höherer Arbeitslosigkeit, Unternehmenspleiten, Lagerabverkäufen, Rückgängen in der Industrieproduktion und schrumpfendem BIP.
In den letzten fünf Jahrzehnten hatten wir Rezessionen im Jahr 1973, 1980, 1981, 1990, 2000, 2007 und 2020. Im Schnitt haben wir also ungefähr alle sieben Jahre eine Rezession, obwohl die Rezessionen von 1980 und 1981 zeigen, dass aufeinanderfolgende Rezessionen möglich sind.
Von den aufgeführten Beispielen dauerte die Rezession 2007 am längsten (ein Jahr und sechs Monate). Die Rezession 2020 verzeichnete den stärksten Rückgang des BIP (minus 19,2 %). Die USA befinden sich wahrscheinlich gerade in einer weiteren Rezession. Wir müssen weitere Daten abwarten, um das bestätigen zu können.
In den betrachteten fünf Jahrzehnten hatten wir eine Reihe von Finanzkrisen. Dazu gehörten die Lateinamerikanische Schuldenkrise (1982–1987), die Savings & Loan-Krise (1986–1989), der Schwarze Montag (19. Oktober 1987), der Zusammenbruch des Nikkei (1990), die Mexikanische Tequila-Krise (1994), die Asien-Russland-LTCM-Krise (1997–1998), der Dotcom-Crash (2000) und die Subprime-Hypothekenkrise (2007–2008). Das sind acht Finanzkrisen in 50 Jahren oder etwa alle sechs Jahre eine.
Soviel zum Thema „Schwarzer Schwan“ und der Idee von 5-Sigma-Ereignissen, die nur einmal alle 14.000 Jahre auftreten. Das ist Pseudowissenschaft. Diese Dinge passieren ständig. Das Interessante an Finanzkrisen ist, dass sie selten gleich sind. Einige verursachen große Verluste, aber es gibt keine akute Phase, in der das Finanzsystem am seidenen Faden hängt. Die Lateinamerikanische Schuldenkrise, die S&L-Krise und der Zusammenbruch des Nikkei fallen in diese Kategorie. Sie dauerten Jahre, waren aber in finanzieller und buchhalterischer Hinsicht beherrschbar.
In gewisser Weise dauert der Nikkei-Bärenmarkt noch immer an, fünfunddreißig Jahre nach dem Ursprung, da der Nikkei-Aktienindex nie wieder die 40.000er-Marke erreicht hat, die er Ende 1989 erreichte. Andere Krisen waren akut, gingen jedoch vorüber, ohne das Bankensystem zu bedrohen. Der Börsencrash von 1987 ist ein gutes Beispiel. Er geschah, aber sonst passierte nicht viel. Zwei Tage nach dem Crash war ein großartiger Zeitpunkt, um Aktien zu kaufen!
Eine ähnliche Schlussfolgerung gilt für die mexikanische Tequila-Krise und den Zusammenbruch der Dotcom-Blase. Sie waren schnell vorüber, das Bankensystem insgesamt wurde nie bedroht, und kluge Investoren mit Bargeld konnten am Tiefpunkt einsteigen und die nächste Welle nach oben reiten. Die einzigen beiden Krisen, die dem globalen Finanzsystem nahe kamen, waren die Asien-Russland-LTCM-Krise von 1998 und die Subprime-Hypothekenkrise von 2007 bis 2008. Aber auch diese Krisen hatten wichtige Unterschiede.
Die Asien-Russland-LTCM-Krise war akut, aber es gab keine Rezession. Das Wirtschaftswachstum und die Aktienmarkt-Blase erreichten ihren Höhepunkt erst im Jahr 2000. Das Besondere an der Krise von 2007 bis 2008 ist, dass es sich um eine existenzielle Finanzkrise und eine schwere Rezession handelte. (Die Rezession von 2020 war die schwerste, aber es gab keine Finanzkrise).
Wenn wir die Uhr auf 1973 stellen und 1998 sowie 2008 als die einzigen existenziellen Krisen betrachten, dann kommt es einmal alle fünfundzwanzig Jahre zu einer bedrohlichen Finanzkrise. Das ist eine kleine Stichprobe. Die letzte akute Krise liegt fünfzehn Jahre zurück.
Aus diesen Daten können wir mehrere Schlussfolgerungen ziehen. Die erste ist, dass Rezessionen und Finanzkrisen unterschiedlich sind. Die zweite ist, dass Rezessionen viele Gemeinsamkeiten haben, während Finanzkrisen eher eigenwillig und unvorhersehbar sind. Die dritte ist, dass existenzielle Finanzkrisen wirklich selten sind; nur zwei in den letzten fünfzig Jahren.
Die vierte und wichtigste Schlussfolgerung ist, dass die Kombination aus Rezession und existenzieller Finanzkrise äußerst selten ist. Die Ereignisse von 2007 bis 2008 sind der einzige solche kombinierte Fall in unserer Zeitleiste.
Man muss bis zur Großen Depression von 1929 bis 1940 zurückgehen, um einen ähnlichen Fall zu finden. In dieser Zeit gab es zwei Rezessionen (1929-1933 und 1937-1938), eine massive Welle von Bankpleiten (1931-1933), anhaltende Währungsabwertungen und einen Zusammenbruch des Welthandels.
Nun zur alles entscheidenden Frage: Wiederholt sich die Geschichte? Die Antwort auf diese Frage können Sie in der morgigen Ausgabe von Börse am Mittag lesen.
Mit freundlichen Grüßen
Jim Rickards’ Crash Trader
Chefanalyst Jim Rickards
P.S. Sie denken in großen Zusammenhängen und lassen sich nicht vorschnell von einer kleinen Zwischenrally des Aktienmarktes blenden? Dann kommen Sie in dieser Woche an dieser Stelle voll auf Ihre Kosten.
