Liebe Leserinnen und Leser,
Chinas Bedeutung in den globalen Finanzmärkten und der Geopolitik ist unbestritten. Es hat die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt nach den USA mit einem jährlichen Bruttoinlandsprodukt (kurz BIP) von 18,3 Billionen US-Dollar, knapp unter 20% der gesamten globalen Produktion. Es hat die zweitgrößte Bevölkerung der Welt nach Indien, mit etwa 1,4 Milliarden Menschen. Es hat die drittgrößte Landmasse der Welt nach Russland und Kanada, mit etwa 6,3%. Es hat das drittgrößte Atomwaffenarsenal der Welt nach Russland und den USA, mit 350 Atomwaffen (obwohl das ein ferner Dritter ist, da Russland 6.257 Atomwaffen und die USA 5.550 besitzen). Nach diesen und vielen anderen Maßstäben ist China eine der mächtigsten Nationen der Erde.
Das chinesische Wachstum in den letzten 30 Jahren ist in der Weltgeschichte beispiellos. Nachfolgend eine Auswahl der jährlichen prozentualen Wachstumsraten des chinesischen BIP im neuen Jahrtausend:
2000 8,49%
2001 8,34%
2002 9,13%
2003 10,04%
2004 10,11%
2005 11,39%
2006 12,72%
2007 14,23%
Die durchschnittliche jährliche Wachstumsrate in dieser Acht-Jahres-Zeitreihe beträgt 10,55%. Die zusammengesetzte Wachstumsrate über denselben Zeitraum beträgt 123%. Anders ausgedrückt: Die Größe der chinesischen Wirtschaft hat sich in acht Jahren mehr als verdoppelt.
Bei einem solchen Wachstum ist es kein Wunder, dass globale Analysten zuversichtlich prognostizierten, dass China die USA bis 2030, wenn nicht früher, beim jährlichen BIP übertreffen würde. Andere Analysten sagten, dass so, wie das 20. Jahrhundert das amerikanische Jahrhundert war, das 21. Jahrhundert das chinesische Jahrhundert sein würde.
Es wurde erwartet, dass die Chinesen bis 2040 die USA in allen wichtigen Aspekten übertreffen würden, einschließlich Produktion, Technologie, Produktivität und sogar militärischer Schlagkraft. Es wurden auch Prognosen darüber erstellt, wie bald der chinesische Yuan den US-Dollar als weltweit führende Reservewährung ablösen würde. Es war alles nur eine Frage der Zeit.
Tatsächlich sind keine dieser Prognosen eingetroffen und werden es höchstwahrscheinlich auch nie. Die Realität hat China-Beobachter wie ein Eimer kaltes Wasser ins Gesicht getroffen.
Langsames Wachstum oder sogar gar kein Wachstum?
Die scharfsinnigeren Analysten wussten immer, dass China wirtschaftlich auf eine Mauer stoßen würde – in einer größeren, bedeutsameren Version dessen, was Ökonomen als Mittelschichtsfalle bezeichnen. Selbst die China-Enthusiasten wachen auf und erkennen, dass China trotz einer langen Liste von Papiermilliardären ein zutiefst armes Land ist. Ein 30-jähriger hypnotischer Bann ist gebrochen.
Um zu verstehen, warum China hinter den Erwartungen zurückbleiben wird, vergleichen Sie einfach die oben gezeigten Wachstumszahlen mit denen ab 2008:
2008 9,65%
2009 9,40%
2010 10,64%
2011 9,55%
2012 7,86%
2013 7,77%
2014 7,43%
2015 7,04%
2016 6,85%
2017 6,95%
2018 7,75%
2019 5,95%
2020 2,24%
2021 5,87%
2022 3,00%
Die durchschnittliche jährliche Wachstumsrate in dieser 15-Jahres-Zeitreihe beträgt 7,20%. Diese Wachstumsrate ist 32% niedriger als die jährliche Rate, die von 2000 bis 2007 herrschte. Die zusammengesetzte Wachstumsrate über denselben Zeitraum beträgt 182%. Das ist beachtlich, aber 182% in 15 Jahren sind im Vergleich zu 123% in nur acht Jahren vor 2008 nicht beeindruckend. Für einen Vergleich von Äpfeln mit Äpfeln betrug das zusammengesetzte Wachstum in den letzten acht Jahren nur 56%, weniger als die Hälfte der zusammengesetzten Wachstumsrate der acht Jahre von 2000 bis 2007.
Diese Verlangsamung in den letzten Jahren ist bemerkenswert, mit einem Wachstum zwischen 9,40% und 10,70% in den ersten vier Jahren (2008–2011) im Vergleich zu einem Wachstum von nur 2,2% bis 5,6% in den letzten vier Jahren (2019–2022). Natürlich sind chinesische Daten routinemäßig nach oben verzerrt. Es ist durchaus möglich, dass Chinas Wirtschaft im Jahr 2022 tatsächlich geschrumpft ist, und es gibt unabhängige Daten, die genau das nahelegen.
Es reicht nicht aus, diese Verlangsamung auf die globale Finanzkrise von 2008 und die Pandemie von 2020 zu schieben. China war von der globalen Finanzkrise kaum betroffen und verzeichnete ein gesundes Wachstum von 9,65% im Jahr 2008. Dieses Wachstum wurde durch Chinas vorsorgliche Ersparnisse an Devisenreserven unterstützt, die im Anschluss an die globale Finanzkrise von 1998 begonnen hatten. Dennoch gab es einen deutlichen Bruch zwischen dem Wachstum von 14,23% im Jahr 2007 und dem Wachstum von 9,65% im Jahr 2008. Etwas ist passiert.
Das Etwas war, dass das Wachstum im Rest der Welt stark zurückging und es weniger Nachfrage nach chinesischen Exporten gab, obwohl China nach wie vor gut aufgestellt war, um Waren zu liefern.
China meisterte auch das schlimmste Jahr der Pandemie mit einem Wachstum von 2,24% im Jahr 2020, während das Wachstum in den USA bei minus 2,8% lag. Im Jahr 2021 war China mit einer recht robusten Wachstumsrate von 5,87% wieder auf Kurs.
Die schwache Leistung Chinas im Jahr 2022 mit einem Wachstum von 3,0% ist teilweise auf die Null-COVID-Politik und die extremen Lockdowns in Shanghai, Peking und anderen Großstädten zurückzuführen. Diese Politik wurde mittlerweile zugunsten einer „let it rip“-Politik aufgegeben, die es dem SARS-CoV-2-Virus erlaubt, sich auszubreiten.
Dennoch ist die Verlangsamung des chinesischen Wachstums, die anhalten wird, auf noch größere Kräfte zurückzuführen als auf die Finanzpanik (2008) und die Pandemie (2020–23). China ist in die sogenannte Mittelschichtfalle geraten.
In der Mitte feststecken mit Xi
Dieser Rückgang wurde bereits 1994 in einem Artikel in Foreign Affairs mit dem Titel „The Myth of Asia’s Miracle“ von Paul Krugman vorhergesagt.
Ökonomen betrachten ein Land mit niedrigem Einkommen als solches, das etwa 5.000 US-Dollar jährliches Pro-Kopf-Einkommen aufweist. El Salvador (4.883 US-Dollar), die Ukraine (4.862 US-Dollar), Ägypten (4.504 US-Dollar) und Bolivien (3.361 US-Dollar) gehören alle in diese Kategorie. Länder mit mittlerem Einkommen haben ein jährliches Pro-Kopf-Einkommen von 8.000 bis 15.000 US-Dollar. Beispiele für Länder mit mittlerem Einkommen sind China (12.970 US-Dollar), Russland (14.665 US-Dollar), Mexiko (10.948 US-Dollar) und die Türkei (9.961 US-Dollar). Länder mit hohem Einkommen beginnen bei etwa 20.000 US-Dollar jährlichem Pro-Kopf-Einkommen, haben jedoch keine Obergrenze. Beispiele sind Griechenland (20.876 US-Dollar), Estland (29.344 US-Dollar), Japan (34.358 US-Dollar) und Frankreich (42.330 US-Dollar). Am oberen Ende der Länder mit hohem Einkommen stehen die USA (75.180 US-Dollar) und die Schweiz (92.434 US-Dollar).
Ein Vergleich von China und den USA auf Pro-Kopf-Basis zeigt, dass das Einkommen in den USA sechsmal höher ist als in China. Wenn Nationen nach Pro-Kopf-BIP statt nach Gesamt-BIP bewertet werden, fällt China von Platz zwei im Ranking auf Platz 65. Das hilft, die Vergleiche zwischen dem BIP von China und den USA in Perspektive zu setzen.
Es ist auch wichtig zu erkennen, dass Chinas Pro-Kopf-Einkommen von 12.970 US-Dollar ein Durchschnittswert ist, der sich auf 1,4 Milliarden Menschen verteilt. Aufgrund der extremen Einkommensungleichheit in China ist es sinnvoller, China als ein Land mit zwei Bevölkerungsgruppen zu betrachten. Eine Bevölkerung von etwa 500 Millionen Stadtbewohnern hat ein jährliches Pro-Kopf-Einkommen von etwa 28.000 US-Dollar, während eine zweite Bevölkerung von etwa 900 Millionen Dorfbewohnern ein jährliches Pro-Kopf-Einkommen von etwa 5.000 US-Dollar hat. Das würde die 900 Millionen Dorfbewohner fest in die Kategorie der Länder mit niedrigem Einkommen einordnen und nicht einmal annähernd in die Kategorie der Länder mit mittlerem Einkommen.
Auch innerhalb der 500 Millionen Gruppe mit hohem Einkommen gibt es eine extreme Einkommensungleichheit, sodass die meisten von ihnen ein mittleres Einkommen von etwa 12.000 US-Dollar pro Jahr hätten, während eine ausgewählte Gruppe von ihnen Millionen von US-Dollar pro Jahr verdienen würde.
Durchschnittswerte verbergen genauso viel, wie sie offenbaren. Tatsächlich ist China überwiegend ein Land mit niedrigem Einkommen, einer bedeutenden Gruppe von Menschen mit mittlerem Einkommen und einer winzigen Schicht von Superreichen. Diese Einkommensungleichheit erschwert Chinas Aufstieg aus der Mittelschichtfalle noch weiter. Die super-elite Gruppe ist eine potenzielle Quelle sozialer Unruhen unter den weniger wohlhabenden Menschen.
Krugmans These, die unter Entwicklungsökonomen weitgehend anerkannt ist, wenn auch nicht unter den Jubelpersern der Wall Street und den Fernsehkommentatoren, besagt, dass der Aufstieg von einem niedrigen zu einem mittleren Einkommensniveau relativ einfach ist. Man beginnt damit, zehn Millionen (oder im Falle Chinas hunderte Millionen) Menschen aus ländlichen Dörfern in Städte umzusiedeln. Man bietet ihnen einfache, aber anständige Wohnungen, öffentlichen Verkehr und zieht ausländische Direktinvestitionen an, um Produktionsstätten zu errichten.
Nach einer gewissen Schulung werden die Stadtbewohner geschickt in der montageartigen Fertigung. Niedrige Arbeitskosten ermöglichen eine kostengünstige Montage und den Export zu attraktiven Preisen. Der Zyklus nährt sich selbst durch mehr Migration, mehr ausländische Direktinvestitionen und erweiterte Produktionskapazitäten. Das Pro-Kopf-Einkommen steigt vom niedrigen in den mittleren Bereich.
Es ist wichtig zu beachten, dass dies keine Hochtechnologie-Produktion ist. Es handelt sich um eine Niedrigtechnologie-Montage. China-Befürworter scheinen beeindruckt zu sein, dass 90 % unserer iPhones aus China kommen. Das stimmt, aber der chinesische Mehrwert beträgt nur etwa 6 %. Der Mehrwert von iPhones stammt aus kalifornischer Technologie, südkoreanischen Halbleitern, japanischem Gorilla-Glas und anderen Zulieferungen aus 26 Ländern weltweit. China muss all diese Zulieferungen importieren oder lizenzieren. Chinesische Arbeiter übernehmen dann die Endmontage.
Wenn ein iPhone 1.000 Dollar kostet, gehen nur etwa 60 Dollar an China, abzüglich der Importkosten und Lizenzgebühren. Das ist immer noch bedeutend, wenn man neben Textilien, Pharmazeutika, Haushaltsgeräten, Solarpaneelen, Seltenen Erden und vielem mehr auch eine Milliarde iPhones verkauft. Dieses Montagefertigungsmodell bringt ein Land in den mittleren Einkommensbereich, aber nicht darüber hinaus.
Um in die höchste Liga des hohen Einkommensstatus aufzusteigen, benötigt man Hochtechnologie, die auf hochwertige Innovationen und Fertigung angewendet wird. Nur sehr wenige Länder (mit Ausnahme der OPEC-Mitglieder) haben diesen Sprung jemals geschafft. Die einzigen Beispiele in Asien sind Japan, Südkorea, Hongkong, Taiwan und Singapur.
Wir könnten Japan von dieser Liste ausschließen, da es bereits vor dem Zweiten Weltkrieg ein bedeutendes Wachstum erreicht hatte. Seine Leistung seit dem Zweiten Weltkrieg ist eher eine Erholungsgeschichte, die auf reichlich Humankapital basiert, als eine Übergangswachstumsgeschichte. Auf dieser Liste verbleiben viele weitere Länder (Malaysia, Indien, Türkei, Thailand, Brasilien, Mexiko, Argentinien, Russland, Chile und andere), die gemeinsam mit China in der Mittelschichtfalle festsitzen.
Krugmans Punkt vor 30 Jahren, der heute noch gültig ist, war, dass ein hohes Wachstum von niedrigem zu mittlerem Einkommen nicht überraschend ist und erwartet werden sollte. Es ist kein „Wunder“. Es passiert einfach, wenn man Korruption bekämpft, Infrastruktur aufbaut und Millionen von Menschen vom Land in die Stadt umsiedelt.
Mit den besten Wünschen für einen erfolgreichen Start in die Woche.
Jim Rickards
P.S.: Vielleicht haben Sie schon darüber nachgedacht, meinen Recherchedienst Strategische Investments zu testen. Ich beschreibe Ihnen darin, wie Sie Ihr Vermögen vor dem weltweiten Chaos in Sicherheit bringen können und analysiere die wirtschaftlichen Auswirkungen der innen- und außenpolitischen Entscheidungen unserer Politiker.
In dieser Präsentation erfahren Sie alle Details!
