Lieber Leser,
das weltweite Interesse, sich vom US-Dollar als Hauptwährung für den internationalen Handel mit Waren und Dienstleistungen zu entfernen, ist nicht neu. Heute jedoch hat sich die Diskussion zu einer greifbaren Realität entwickelt, und das in erstaunlich kurzer Zeit. Dubai und China haben eine Abmachung getroffen, bei der Dubai den chinesischen Yuan als Zahlungsmittel für seine Ölexporte akzeptiert. Im Gegenzug kann Dubai den Yuan nutzen, um Halbleiter oder Fertigwaren aus China zu kaufen. Saudi-Arabien und China diskutieren ähnliche Vereinbarungen, bei denen Öl gegen Yuan gehandelt wird, doch bisher wurde nichts Konkretes beschlossen. Die Verhandlungen sind durch Saudi-Arabiens langjähriges Petrodollar-Abkommen mit den USA kompliziert, aber Fortschritte werden allgemein erwartet. China und Brasilien haben eine weitreichende bilaterale Währungsvereinbarung getroffen, bei der jedes Land die Währung des anderen im Handel akzeptiert. Währenddessen wächst die strategische Beziehung zwischen China und Russland, da beide Supermächte gemeinsam den USA gegenüberstehen. In der Handelsbeziehung zwischen den beiden Ländern kann Russland Rubel für chinesische Fertigwaren und andere Exporte zahlen, während China Yuan für russische Energie, strategische Metalle und Waffensysteme zahlt. Diese Vereinbarungen könnten bald durch eine neue BRICS+ Währung ersetzt werden, die auf der jährlichen BRICS Leaders’ Summit Konferenz vom 22. bis 24. August in Durban, Südafrika, angekündigt wird. Diese Währung wird an einen Warenkorb von Rohstoffen gebunden sein, der im Handel unter den Mitgliedsländern verwendet wird. Zunächst würde der BRICS+ Warenkorb Öl, Weizen, Kupfer und andere global gehandelte Güter in bestimmten Mengen enthalten. Es ist wahrscheinlich, dass die neue BRICS+ Währung nicht in Form von Bargeld für den täglichen Gebrauch vorhanden sein wird. Stattdessen wäre eine digitale Währung denkbar, die von einer neuen BRICS+ Finanzinstitution verwaltet wird, mit verschlüsselten Nachrichten zur Aufzeichnung von Zahlungen, die von teilnehmenden Parteien fällig sind oder geschuldet werden. Die neuesten Informationen aus den BRICS-Arbeitsgruppen deuten darauf hin, dass die Methode der Warenkorb-Bewertung auf dieselben Probleme stößt, die John Maynard Keynes bei den Bretton-Woods-Verhandlungen 1944 hatte. Zu Keynes schlug zunächst einen Ansatz vor, bei dem eine Weltwährung an einen Warenkorb von Rohstoffen gebunden ist. Das Problem besteht jedoch darin, dass die globalen Rohstoffe in einem solchen Warenkorb nicht vollständig austauschbar sind. Beispielsweise gibt es über 70 verschiedene Arten von Rohöl, die sich hinsichtlich Eigenschaften wie Viskosität und Schwefelgehalt unterscheiden. Letztendlich kam Keynes zu dem Schluss, dass es nicht notwendig ist, eine Währung an einen Warenkorb zu binden. Vielmehr sah er Gold als bessere Alternative, um eine Währung zu verankern, da es einfacher zu handhaben und einheitlicher ist. Vor diesem Hintergrund erscheint es wahrscheinlich, dass die neue Währung der BRICS+ Länder an eine bestimmte Goldmenge gekoppelt wird. Dies spielt den BRICS-Mitgliedern Russland und China in die Karten, die weltweit die größten Goldproduzenten sind und auf Platz sechs bzw. sieben der Länder mit den größten Goldreserven rangieren. Trotz dieser und ähnlicher Entwicklungen ist es ein Trugschluss zu glauben, dass dies das Ende des Dollars als Reservewährung bedeutet. Solche Aussagen zeugen von einem mangelnden Verständnis darüber, wie das internationale Finanz- und Währungssystem tatsächlich funktioniert. Ein häufiger Fehler in solchen Analysen ist die mangelnde Unterscheidung zwischen einer Zahlungswährung, die für den Handel von Waren und Dienstleistungen genutzt wird, und einer Reservewährung. Nationen können für ihre Handelsgeschäfte die Währung wählen, die sie bevorzugen – es muss nicht zwangsläufig der Dollar sein. Reservewährungen (wie sie genannt werden) sind etwas anderes. Sie sind im Grunde genommen die Sparkonten von souveränen Nationen, die sie durch Handelsüberschüsse verdient haben. Diese Guthaben werden nicht in Form von Bargeld, sondern in Form von Wertpapieren gehalten. Wenn Experten sagen, der Dollar sei die dominierende Reservewährung, bedeutet dies, dass Länder ihre Reserven in auf diese Währung lautenden Wertpapieren halten. Für 60% der weltweiten Reserven sind das in US-Dollar notierte Staatsanleihen. Die Reserven liegen also nicht physisch in Dollar vor, sie sind als Wertpapiere abgebildet. Das bedeutet, dass es keine Reservewährung ohne einen großen, gut etablierten Markt für Staatsanleihen gibt. Kein anderes Land kommt dem US-Markt für Staatsanleihen in Bezug auf Größe, Vielfalt der Laufzeiten, Liquidität, Abwicklung, Derivate und andere erforderliche Merkmale nahe. Die tatsächliche Hürde für eine andere Reservewährung ist also das Fehlen eines Anleihenmarktes, in dem die Reserven tatsächlich angelegt werden können. Das ist der Grund, warum es so schwierig ist, US-Staatsanleihen als Reservewährung abzulösen, selbst wenn das gewünscht wäre. In diesem Punkt kann kein Land den USA das Wasser reichen. Hier aber wird es interessant und es besteht die Möglichkeit, dass der Dollar seinen Status als führende Reservewährung viel schneller verliert als bisher angenommen. Denn die Währung der BRICS+ Länder bietet die Chance, den Markt für US-Staatsanleihen zu umgehen und quasi aus dem Nichts einen tiefen, liquiden Anleihenmarkt zu schaffen, der den US-Staatsanleihen auf der Weltbühne Konkurrenz machen könnte. Der Schlüssel dazu ist die Schaffung eines Anleihenmarkts für die BRICS+ Währung in 20 oder mehr Ländern gleichzeitig, gestützt auf den Kauf der Anleihen durch private Anleger in jedem dieser Länder. Die BRICS+ Anleihen würden über Banken, Poststellen und andere Verkaufsstellen angeboten werden. Sie wären in der BRICS+ Währung ausgegeben, könnten aber von Investoren zu marktüblichen Wechselkursen in lokaler Währung erworben werden. Da die Währung an Gold gekoppelt ist, würde sie im Vergleich zu Inflations- oder Ausfallrisiken lokaler Anlageformen in Ländern wie Brasilien oder Argentinien einen attraktiven Wert darstellen. Besonders für Chinesen wären solche Investitionen reizvoll, da sie größtenteils vom Auslandsmarkt ausgeschlossen sind und entsprechend in Immobilien und heimischen Aktien überinvestiert sind. Es wird einige Zeit dauern, bis ein solcher Markt für institutionelle Anleger attraktiv ist, aber das schiere Volumen von Privatanlegern, die gleichzeitig in Wertpapiere der BRICS+ Länder in Indien, China, Brasilien, Russland und den anderen Ländern investieren, könnte Überschüsse absorbieren. Kurz gesagt, der Weg zur Schaffung einer Reservewährung besteht darin, einen Anleihenmarkt zu schaffen, indem man die eigenen Bürger als willige Käufer nutzt. Die USA haben etwas Ähnliches im Jahr 1917 getan. Von 1790 bis 1917 war der US-Anleihenmarkt ausschließlich für Profis. Es gab keinen Markt für Privatanleger. Das änderte sich während des Ersten Weltkriegs, als Woodrow Wilson die Ausgabe von Liberty Bonds zur Finanzierung des Krieges genehmigte. Es gab Anleihenkundgebungen und Liberty-Bond-Paraden in jeder großen Stadt der USA. Es wurde zur patriotischen Pflicht, Liberty Bonds zu kaufen. Der Versuch war erfolgreich und es transformierte auch die Finanzwelt. Es war der Beginn einer Ära, in der normale Bürger anfingen, Aktien, Anleihen und Wertpapiere zu kaufen. Wenn die BRICS+ ein Modell ähnlich den Liberty Bonds verwenden, könnten sie in der Lage sein, internationale Reservevermögen in der BRICS+ Währung zu schaffen, selbst ohne Unterstützung aus entwickelten Märkten. Dieser gesamte Verlauf der Ereignisse – die Einführung einer neuen, goldgestützten Währung, die schnelle Annahme als Zahlungsmittel und die allmähliche Nutzung als Reservewährung – wird am 22. August 2023 beginnen, nach Jahren der Entwicklung. Bisher wurde diese Entwicklung vom Rest der Welt ignoriert. Das Ergebnis wird eine Umwälzung des internationalen Währungssystems sein, die in wenigen Wochen stattfinden wird.
Mit freundlichen Grüßen,
Jim Rickards
