Sehr geehrter Leser,

der Zinssatz der Fed blieb nach der FOMC-Sitzung letzte Woche unverändert. Doch wie sieht die Zukunft aus?

Der Unterschied zwischen Powells Erwartungen und den Erwartungen des Marktes bietet Anlegern die Möglichkeit, von diesen konkurrierenden Prognosen zu profitieren.

Ob wir in den kommenden Monaten einen Einbruch des Dow oder eine schwächelnde Wirtschaft mit einer bevorstehenden Rezession sehen – Sie haben einen Platz in der ersten Reihe, um Research, Strategien und Empfehlungen zu erhalten, die Ihnen helfen können, den aufziehenden Sturm zu überstehen und Gewinne zu erzielen.

Erst kürzlich habe ich vorhergesagt, dass die Fed den Leitzins unverändert lassen würde. Genau das ist eingetreten.

Gleichzeitig hat sie sich in Bezug auf den nächsten geldpolitischen Schritt etwas dovisher geäußert, aber auch gewarnt, dass Zinserhöhungen unter bestimmten Umständen möglich bleiben.

Damit hat die Fed seit dem 16. März 2022, als ich mit meiner Prognose richtig lag, 15 aufeinanderfolgende Sitzungen abgehalten. Die weitere Entwicklung bleibt ungewiss, aber bisher sieht es gut aus für meine Prognose.

Ich sage das nicht, um zu prahlen. Ich weiß einfach, wie die Fed funktioniert. Es ist, als hätte ich ihr Handbuch und wüsste, was als Nächstes kommt.

Powells Dilemma

Es ist wichtig, die Gründe für die geldpolitischen Maßnahmen der Fed zu betrachten und sich zu fragen, was als Nächstes kommt, sowohl für die Fed als auch für die US-Wirtschaft.

Die Pressekonferenz von Fed-Chef Jay Powell im Anschluss an die Bekanntgabe ist immer informativer als das offizielle Statement, und dieses Treffen war keine Ausnahme. Powells Beharren auf Flexibilität für die Zukunft ist offensichtlich.

Wie schon seit letztem Sommer befindet sich Powell in einem Dilemma. Einerseits ist die Inflation immer noch zu hoch.

Andererseits, wenn Powell die Zinsen erhöht oder sie einfach zu lange zu hoch hält, könnte die Inflation in eine schnelle Desinflation oder sogar Deflation umschlagen, begleitet von einer Rezession.

Powell versteht das Dilemma, aber er weiß nicht, welche Richtung er einschlagen soll. Seine Lösung besteht darin, nichts zu tun und auf weitere Daten zu warten.

Die Sitzung war jedoch insofern wichtig, als dass sowohl das FOMC-Statement als auch Powells Äußerungen dovish waren. Die Fed wechselte von einer möglichen Zinserhöhung zu einer möglichen Zinssenkung als nächsten Schritt. Nichts war in Stein gemeißelt, und es gab keine Hinweise auf den Zeitpunkt, aber die Tendenz zu einer Lockerung statt einer weiteren Straffung war eindeutig.

Natürlich versuchte Powell beides.

Auf der einen Seite sagte er: „Die Inflation ist von ihren Höchstständen abgekommen … ohne einen signifikanten Anstieg der Arbeitslosigkeit“. Aber im nächsten Atemzug sagte er: „Die Inflation ist immer noch zu hoch“. Um diese Aussagen miteinander in Einklang zu bringen, muss man verstehen, dass die Inflation zwar zu hoch sein kann, die Zinsen aber hoch genug sein können, um die Inflation ohne weitere Zinserhöhungen einzudämmen.

Dies ist die Definition des „Endzinssatzes“, und genau an diesem Punkt sieht Jay Powell die Fed.

Genauer gesagt, sagte Powell, dass die Zinsen „wahrscheinlich auf oder nahe dem Höhepunkt dieses Zyklus“ sind und dass „die volle Wirkung unserer Straffung wahrscheinlich noch nicht voll zum Tragen kommt“. Das ist eine andere Art zu sagen, dass wir uns am Ende des Zinszyklus befinden.

Um diesen Punkt zu unterstreichen, sagte Powell, dass eine Zinserhöhung „nicht mehr der Basiszinssatz ist, wie es noch vor 60 oder 90 Tagen der Fall war“.

Powell wies jedoch darauf hin, dass Zinserhöhungen immer noch notwendig sein könnten, wenn sich die Wirtschaft nicht wie erwartet entwickelt. Er sagte: „Wir haben noch einen Weg vor uns. Niemand ruft den Sieg aus. Das wäre verfrüht. Er fügte hinzu, dass die Löhne höher seien, als es dem politischen Ziel entspräche.

Dies sei ein Zeichen dafür, dass eine nachfragegetriebene Inflation anstelle der sich abschwächenden angebotsgetriebenen Inflation bevorstehen könnte. Um sich alle Optionen offen zu halten, fuhr Powell fort: „Wir werden weitere Beweise dafür sehen müssen, dass sich die Inflation nachhaltig auf unser Ziel zubewegt“ und „Wir sind bereit, die Politik weiter zu straffen, wenn es angemessen ist“.

Die Märkte feiern, als wäre es 1999

Eine der faszinierendsten Bemerkungen von Powell war, dass die Fed die Zinsen senken würde, bevor die Inflation das Ziel von 2,0% erreicht. Dahinter steckt die Idee, dass die Fed die Zinsen senken könnte, wenn die Inflation von 3,2 % auf beispielsweise 2,5 % fällt.

Man geht davon aus, dass die Inflation bei einem schnellen Rückgang über die Zielmarke von 2,0 % hinaus auf 1,0 % oder weniger sinken könnte. Das ist ein Grund, die Zinsen zu senken, wenn die Inflation noch bei 2,5 Prozent liegt, und dann zuzusehen, wie die Inflation sanft in Richtung der Zielmarke von 2,0 Prozent gleitet.

Aber damit wird der Fed zu viel Fingerspitzengefühl zugestanden. Die Fed ist nicht so wendig, wie diese Analyse vermuten lässt. Aber die Bemerkungen geben einen Einblick in ihre Denkweise, was für künftige Prognosen hilfreich sein wird.

Powell ging auch auf eine abstrakte Frage eines Journalisten ein. Wenn die Inflation schneller sinkt als die Nominalzinsen, bedeutet das, dass die Realzinsen steigen. Der Realzins ist einfach der Nominalzins minus Inflation.

Wenn die Nominalzinsen bei 5,5 % liegen und die Inflation von 3,2 % auf 2,5 % fällt, dann ist der Realzins von 2,3 % auf 3,0 % gestiegen. Dies ist eine andere Form der Straffung, die aber dazu führen könnte, dass die Fed die Zinsen schnell senkt, wenn die Inflation schnell fällt.

Powell erinnerte die Journalisten auch daran, dass „wir derzeit nicht über eine Änderung des Tempos der quantitativen Straffung sprechen“. QT steht für Quantitative Easing, eine andere Form der geldpolitischen Straffung. Das bedeutet, dass die Fed auch ohne Zinserhöhungen weiterhin eine restriktive Geldpolitik verfolgt.

Powell deutete eine Rezession an, als er sagte: „Vielleicht haben die Leute so viel gekauft, dass sie vorübergehend nicht mehr wollen.“ Dies bezieht sich auf die jüngste Verlangsamung der Verbraucherausgaben.

Die Märkte begrüßten die dovishe Haltung trotz der Nuancen bei den Realzinsen und der Rezession. Die Aktienindizes stiegen um rund 1,4 % auf neue Allzeithochs. Der Goldpreis stieg um 2,5% auf 2.045 US-Dollar pro Feinunze. Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen fiel von 4,2 % auf 3,9 %, was zu erheblichen Kursgewinnen bei Staatsanleihen führte.

Sogar die Ölfutures stiegen auf 74,50 US-Dollar pro Barrel, nachdem sie zuvor bei 69,00 US-Dollar gelegen hatten. Es bleibt abzuwarten, wie lange dieser Optimismus anhält, insbesondere vor dem Hintergrund der rezessiven Tendenzen. Im Moment wollen die Märkte feiern, als wäre es 1999.

Ein kritischer Übergang

Alles in allem war die Sitzung der letzten Woche wichtig, wenn man bedenkt, dass die Fed im Grunde nichts getan hat.

Der Wechsel von einer „hawkishen“ zu einer „dovishen“ Haltung war entscheidend. Sie löste Rallyes an den Aktien-, Anleihen- und Goldmärkten aus – was einige Händler als „All-Rallye“ bezeichnen.

Die nächste Fed-Sitzung findet am 30. und 31. Januar 2024 statt. In der Zwischenzeit wird viel passieren, einschließlich weiterer Daten zu Inflation, Arbeitslosigkeit und Wirtschaftswachstum, die den Entscheidungsprozess der Fed beeinflussen werden.

Ich werde alles genau beobachten und Sie auf dem Laufenden halten.

Herzliche Grüße

Jim Rickards

P.S.: Ich persönlich sehe Künstliche Intelligenz grundsätzlich kritisch. Doch ist zum einen klar, dass wir an diesem Thema auch 2024 nicht vorbei kommen und zum anderen stehen wir im AnlegerVerlag für vielfältige und kontroverse Meinungen!  Mit diesem Angebot ist es Ihnen möglich, sich Ihre eigene Meinung zu bilden und nicht blind den Mainstream-Medien hinterherzulaufen. Daher empfehle ich Ihnen, sich das Video meines geschätzten Kollegen Ian

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